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深科技:充分受益存储器国产替代

2021-02-22 07:47:25 股市动态分析 2021年3期
关键词:单季存储器中位数

周少鹏

市场方面,很快又要进入业绩密集披露阶段,国泰君安统计了过去一个月两市年报预披露情况。截止2021年1月30日,两市年报业绩预告披露率57%,预喜率为57%,全年预喜率逐季上升。2019年商誉减值造成低基数效应加之经济持续修复,全A主要板块Q4单季利润增速中位数普遍在40%以上。2020Q4主板盈利累计同比接近转正,化工、电新、电子、机械贡献全年主要利润增长。中小板盈利加速改善,剔除金融后Q4单季盈利增速中位数60.7%,居于各板块首位。创业板Q4单季利润增速中位数为35.9%,全年利润增速中位数为30%,医药贡献四成利润。

中市值个股展露出更强的盈利改善能力。通常认为在经济复苏环境中,中小盘盈利改善弹性更强,但国君发现,目前宏观景气复苏还没有传导小盘股,个股业绩增速和市值关系并非线性,而是倒U型关系,500-800亿市值中盘股盈利改善动能强劲。指数层面看,中证500指数单季盈利增速均高于沪深300和中证1000。

本期券商最新报告重点推荐个股一览

从行业看,整体法和中位数两种口径下,基化、有色、煤炭、家电、机械、军工、电新等行业Q4净利同比居前。此外,基化、有色、机械、军工单季利润环比增速较上年同期显著提升,说明行业处于高景气区间。

个股来看,已披露业绩企业中,有301家业绩预告净利润增速中枢高于Wind盈利预测,业绩超预期比例为39%。超预期个股集中分布于医药、电子、计算机、基化等行业。煤炭、商贸零售、银行、地产、钢铁行业个股业绩超预期幅度(以行业中位数计)更高。细分行业中,计算机App、农用化工、汽车零部件、环保等业绩超预期个股数量及超预期幅度双高。

每期金股:深科技

深科技(000021)是目前国内最大且唯一具备高端内存存储器封测能力的内资企业。他的成长亮点主要有以下几个方面:1)存储IC市场高景气,但国产化率仅为个位数,国产替代红利明显;2)长江存储+合肥长鑫扩产,规划规模千亿以上,深科技深度绑定大客户,将成为国产化最大受益标的;3)大基金加持,新项目落地后营收增量接近百亿。

存储IC国产替代预期强烈

这几年大家一直在讲半导体的国产替代逻辑,可能很多人还不知道,国内存储器是进口規模最大的半导体产品之一。数据统计,国内半导体2019年规模达到4129亿美金,其中存储器市场规模1400亿美金,占比35%。存储器主要分为DRAM和NAND两大类,目前中国是全球最大的DRAM市场,也是全球第二大的NAND市场。

但是,2019年国产存储器自给率只有1%左右。根据半导体协会的数据,我国每年集成电路进口额超过3000亿美金,其中存储器占比约三分之一,2019年-2025年国内存储器行业市场规模还将以12%的复合增速增长。这些数据意味着,未来5年国内存储器对进口的依赖还会强化。存储器是个集中度很高的行业,话语权在SAMSUNG、海力士和美光等美韩企业(三者2019年市占率超95%),产品价格极易被操纵,2017年国内内存条价格暴涨至今仍历历在目,存储器国产化势在必行。

在存储器领域,大家耳熟能详的是长江存储和合肥长鑫两大国产大厂,长存主要做的是NAND闪存,长鑫做的是DRAM,二者均有所侧重。长鑫自研的DDR4产品在2019年9月投产,这是目前内存市场主流产品,可用于电脑和服务器等传统市场,也可用于人工智能和物联网,打破外资垄断;长存的64层NANDFlash也在同年量产,虽然SAMSUNG和美光2020年推出112层和128层产品,长存还有赶超距离,但从战略层面,至少已经实现突破,后续更高层级的刻蚀和堆栈技术加大,也有利于企业技术追赶。

表:沛顿科技历年收入和净利润情况一览

数据来源:企业各期报告

受益大客户扩产

深科技旗下的沛顿科技是国内唯一具有从高端DRAM/Flash/SSD存储芯片封测到模组、成品生产完整产业链的企业,产品中DRAM占比60%,闪存占40%,月产能5000万颗,目前其DDR3和DDR4产品已经成熟,同时具备下一代DDR5技术储备,技术实力出众。企业客户包括第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等,也包括长鑫和长存两家厂商。当前他的成长性,除了来自行业的自然增长外,最大的想象力便是跟随长鑫和长存产能放量,吃国产替代的红利。

长鑫和长存在2019年成功量产DDR4和3DNAND,产能当时大概都是2万片/月,处于放量初期。按规划,2020年底长鑫的产能可达12万片/月,而长存一期规划产能是10万片,2020年下半年长存二期也开工建设,二者最终规划的产能都是每个月30万片,产能将成倍增长。

从过去几年的表现看,沛顿科技的收入和净利润一直波动不前,真正的拐点就是在2019年下半年,刚好与国内两大厂商量产时点一致,2020年上半年沛顿科技的收入已经相当于2019年全年,净利润更是创出历史新高。2020年业绩预告显示,企业实现净利润8.2亿元-9.4亿元,同比增长132.76%-166.82%,业绩持续向好。

大基金加持

去年四季度企业公告与大基金二期成立合资子企业投建新项目,企业出资17.1亿元,占合资企业55.88%的股权,大基金出资9.5亿元,占31.05%股权,企业拥有绝对控股权。该项目总投资30.67亿元,全部达产后将新增DRAM、存储模组和NANDFlash,月产能分别为4800万颗、246万条和320万颗,可新增营收93.35亿元,占2019年企业营收比重的70.59%,有望显著增大业绩弹性。目前企业的定增方案已经过会。

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